Análisis de flujo de caja y valoración de proyectos de innovación.

Hoy Ángel Fernández Castro ha venido a hablarnos de las características de los proyectos de I+D+i, los métodos de valoración para la etapa de mercado y métodos de valoración para la etapa de i+D.

Causas para valorar proyectos de I+D+i

Comenzó por una introducción en la que trató el tema sobre las causas para valorar proyectos de I+D+i. Estos proyectos suponen mucho riesgo y la necesidad de muchos colaboradores, socios, bancos, capital riesgo…

Transferencia de la titularidad

También sobre el proceso de la transferencia de la titularidad de los resultados o del derecho a su explotación (licencia).

Las empresas centradas en la investigación científica y desarrollo tecnológico sueñen generar ingresos a través de la obtención, protección y transferencia de innovaciones.

El titular (licenciador) puede ofrecer el derecho de explotación o royalties (porcentaje de venta) al licenciatario.

El licenciatario debe seguir invirtiendo recursos sin tener la certeza de:

  • Que el desarrollo de la tecnología vaya a concluir con éxito.
  • Que el producto derivado de la tecnología sea aceptado y tenga éxito comercial.
  • Conclusión: interesa valorar para centrar la negociación de la transferencia.

Características de los proyectos I+D+i

Posteriormente, se centró en las características de los proyectos I+D+i

Los métodos tradicionales de valoración conviene adaptarlos a las características de los proyectos de I+D+i.

  • Son peculiares por las características de su ciclo de vida.

Etapas:

  • Fase I+D: idea H1
    • Idea, desarrollo, prueba, confirmación.
    • El uso directo de métodos tradicionales es poco adecuado
  • Fase comercial de producto: mercado H2
    • Lanzamiento, mercado, madurez, declive.
    • Son útiles los métodos tradicionales con matices.

Ángel Fdez. Castro nos ha mostrado ejemplos, como el lanzamiento de los medicamentos, cuyo proceso de i+D puede llegar a durar 12 años. Los porcentajes de aciertos son muy bajos (2‰).

Evolución del riesgo

Además, nos mostró la evolución del riesgo:

  • Nivel de riesgo decreciente:
    • A medida que avanza el proyecto se superan algunos riesgos o no se superan provocando el cierre o el abandono del proyecto.
  • Ritmo de mitigación del riesgo:
    • Depende las características propias de cada proyecto.
    • Casuística:
      • Los mayores riesgos pueden estar en las primeras fases.
      • Otras veces están en las fases posteriores al desarrollo.

La fase de ciclo de vida determina la aplicabilidad de los métodos de valoración:

  • Fse de I+D+i del proyecto:
    • Los métodos tradicionales presentan limitaciones.
    • Alternativa: VANr, árboles de decisión, opciones reales.
  • Fase de mercado:
    • Pueden ser aplicables los métodos tradicionales:
      • Flujos o múltiplos.
    • Valoración hacia atrás: ¡1º fase de mercado! El valor de la primera parte depende de la segunda. Por eso se empieza por el final. Una vez se sabe qué beneficios se van a obtener, se puede empezar el i+D.

Métodos de valoración para la etapa de mercado.

Antes de comenzar con la parte práctica, terminó la parte teórica con los Métodos de valoración para la etapa de mercado aplicados al I+D+i.

1. Múltiplos

  • Usa los precios de mercado observados en transacciones previas para calcular valores.
    • Múltiplo = valor del activo/variable clave del problema.
  • Limitaciones:
    • Conceptualmente, asume que el mercado es eficiente. (Los activos usados como comparables están bien valorados por el mercado).
    • Operativamente, hay que encontrar operaciones realmente comparables.
      • No es siempre sencillo.

En I+D+i estas limitaciones se acentúan:

  • No hay un mercado abierto para las transacciones de activos de propiedad industrial.
  • Cuando existen, no suelen ser públicas.
    • Dificultades para contar con la información.
  • Encontrar tecnologías similares es muy difícil porque stamos hablando de novedades importantes.
    • Esta limitación se acrecienta si incluimos el problema del intevalo temporal.
  • Los precios que se pagan no siempre son en efectivo.
    • Hay pagos en acciones.
  • No obstante, es un método muy empleado.
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